原油價(jià)格大幅回調(diào)，通脹預(yù)期略有緩解。近期聲測(cè)管現(xiàn)貨期貨漲跌。短期來(lái)看，聲測(cè)管現(xiàn)貨走勢(shì)仍會(huì)受到通脹預(yù)期和疫情的影響，但中期會(huì)回歸基本面，需求可能是影響后期走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

需求數(shù)據(jù)超出預(yù)期，后期需要注意可持續(xù)性。房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施是聲測(cè)管現(xiàn)貨的兩大下游產(chǎn)業(yè)?；A(chǔ)設(shè)施投資的表現(xiàn)更符合預(yù)期。去年年底，政策經(jīng)常強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的早期努力，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要適度推進(jìn)，方向更具體。后期基礎(chǔ)設(shè)施投資可能繼續(xù)中高速增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)投資主要是股票建設(shè)項(xiàng)目、銷(xiāo)售、新建、征地?cái)?shù)據(jù)的貢獻(xiàn)；房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源也在惡化。在這種情況下，房地產(chǎn)投資的潛在下行壓力仍然存在。政策轉(zhuǎn)移到投資和新建需要時(shí)間。也就是說(shuō)，未來(lái)幾個(gè)月，建筑業(yè)的需求將呈現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)沖房地產(chǎn)的格局。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)階段聲測(cè)管現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱。

減產(chǎn)壓力減弱，第二季度產(chǎn)量同比下降趨勢(shì)將繼續(xù)，即使今年繼續(xù)平面控制任務(wù)，中期減產(chǎn)壓力明顯低于去年。與此同時(shí)，今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)是穩(wěn)定增長(zhǎng)，這有利于聲測(cè)管現(xiàn)貨的中期需求。但在提振政策需求的同時(shí)，供應(yīng)商的政策也需要適度放松，否則可能導(dǎo)致供需不匹配，擠壓下游制造業(yè)的利潤(rùn)。聲測(cè)管現(xiàn)貨供應(yīng)將逐月恢復(fù)。但由于利潤(rùn)較低，聲測(cè)管現(xiàn)貨廠(chǎng)家的生產(chǎn)恢復(fù)可能低于預(yù)期。

庫(kù)存重點(diǎn)將從總量低轉(zhuǎn)向去化速度。今年總庫(kù)存低對(duì)價(jià)格有很強(qiáng)的支撐那么后期市場(chǎng)關(guān)注聲測(cè)管現(xiàn)貨庫(kù)存的焦點(diǎn)就會(huì)從總量低轉(zhuǎn)向庫(kù)存去化速度。前面提到第二季度聲測(cè)管現(xiàn)貨供應(yīng)會(huì)逐月回升，需求的可持續(xù)性還有待進(jìn)一步觀(guān)察。同時(shí)，國(guó)內(nèi)很多地方的疫情控制升級(jí)也會(huì)對(duì)需求和物流產(chǎn)生一定的影響，所以庫(kù)存去化速度不如預(yù)期。

穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期將繼續(xù)支撐遠(yuǎn)月合同價(jià)格。如果時(shí)間周期更長(zhǎng)，由于宏觀(guān)政策的穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，聲測(cè)管現(xiàn)貨磁盤(pán)的反彈更多。今年的政府工作報(bào)告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)住房投機(jī)的基調(diào)，支持合理的住房需求、三穩(wěn)定性和城市政策。許多地方降低了第一套住房的首付比例和抵押貸款利率。我們還提到，基礎(chǔ)設(shè)施政策相對(duì)較強(qiáng)。因此，對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期仍然存在。如果經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，將不可避免地伴隨著更穩(wěn)定的增長(zhǎng)政策。我們對(duì)聲測(cè)管現(xiàn)貨的中期需求并不悲觀(guān)。聲測(cè)管現(xiàn)貨期貨一直呈現(xiàn)出近弱、遠(yuǎn)強(qiáng)的模式，這實(shí)際上意味著這一預(yù)期。

一般來(lái)說(shuō)，聲測(cè)管現(xiàn)貨需求數(shù)據(jù)超出預(yù)期，但房地產(chǎn)投資的潛在下行壓力仍然存在，疫情控制升級(jí)也將對(duì)需求產(chǎn)生階段性影響。在供應(yīng)方面，今年的減產(chǎn)壓力預(yù)計(jì)將明顯低于去年，未來(lái)2-3個(gè)月的生產(chǎn)限制可能會(huì)減弱，聲測(cè)管現(xiàn)貨供應(yīng)將逐月回升。短期聲測(cè)管現(xiàn)貨仍面臨壓力。在中期，穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期一直存在。隨著政策的實(shí)施，遠(yuǎn)月合約在后期可能呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的模式。全年聲測(cè)管現(xiàn)貨價(jià)格趨勢(shì)可能呈N形。